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赠别其二

他们都是从P图开始的。为什么Adobe优于90幅美国地图?Adobe_Sina金融与经济

    这篇文章来自《财富》杂志,它说2018年是过去十年中最糟糕的一年。市场动荡,经济紧张,头等舱市场回暖,二等舱市场呼喊“不亏不赚”。OFO的风光,曾经被世人称赞过,已经不再有,向世人展示了世界上的员工已经被解雇和下岗了;新的经济公司小米和公司在香港股市爆发了,而盈利的独角兽腾讯音乐美国股票市场被低价上市;摩根分析他们承认“我们已经处于熊市”。谁最能承受压力?不管是牛市的熊市还是牛市的熊市,美国股市的飙升和暴跌仍然令人兴奋。当公众的目光投向5G战场时,云业务的角落依然闪耀。制造硬件的苹果公司被关进了监狱,它的市场价值已经被微软超越了。但是那些通过云业务占据市场的技术公司,在动荡的市场中更能抵御寒冷。例如,微软和亚马逊依靠平台云业务在全球市场占据TOP王位,网络空间凭借客户关系管理云服务在行业中占据第一位。除了股价的压力之外,还必须为选择“轨道”的重要性而感到遗憾。我们应该知道,除了前三大云产业之外,中国人熟知的P地图巨人Adobe并没有放弃太多。和硅谷车库公司Google一样,Adobe也是在创始人John Warnock的车库里创建的。像所有步履蹒跚的企业家一样,Adobe并非一夜之间就成为绘图的先驱。早期,公司致力于开发专业的打印软件,并创建了Adobe PostScript页面描述语言。后来,数字字体产品发布并与微软合作。1989年,Adobe启动了一个名为Photoshop的图形编辑程序。此时,P-figure的“公开绞刑”生涯已经开始。1993年,Adobe引入了PDF文档格式。2008年,PDF文件格式被纳入国际标准化组织(ISO)的管理中,并成为求职者发送简历的必要格式。目前,Adobe在设计、视频、音频、电子教学、数字营销等领域拥有数十个软件,通过订阅成功地完成了云业务的转型,市场价值达1000亿美元。值得一提的是,另一家具有P-图表背景的公司——美头(01357港元)在香港股票上市后下跌了90%。目前,市场上只剩下87亿港元,也就是说,Adobe相当于90Meitou!利润没有预期的好,我们还能看看吗?2018年12月13日之后,Adobe发布了季度报告(截至2018年11月30日)和年度收益。季度收入为24.6亿美元,比去年同期增长23%;2018财年收入为90.3亿美元,比去年同期增长24%。季度利润为6.78亿美元,每股收益为1.37亿美元,相比之下为5.015亿美元,每股收益为102美元,调整后的每股收益为187美元,2018财年的收益为25.91亿美元,比去年同期增长53%。该公司预计2019财年第一季度调整后的每股收益为1.6亿美元,收入为25.4亿美元,每股收益为7.75美元,2019财年收入为111.5亿美元。根据SEC的公告,Adobe的主要收入来源仍然是其在数字媒体业务下的创新业务收入,包括CC云服务、PS和其他产品,年收入53亿美元,占收入的62.6%。虽然数字媒体业务的年收入低于微软Azure 6 9亿美元的云业务,但是其强劲的产品需求在没有替代产品的市场中仍然具有优势,云业务的订阅模式将鼓励用户继续使用它。如公告所述,季度利润低于此前预期。从财务报告来看,主要原因是主要业务成本、销售和行政支出的增加,而成本的增加部分是由于北美的季节性折扣和价格变化。从最近的季度利润来看,我们也可以看到Adobe的业绩增长率波动很大,并且季度增长率有减缓的趋势。把钱算软:毛利率是85%。像微软一样,Adobe的开发之路是从销售软件开始的。2011年之前,Adobe主要通过第三方经销商销售Creative Suite(CS)套件软件,包括Photoshop和Illustrator等10余种产品。传统上,“买断”产品使用权是用来获利的,但是单一产品的高价和长期利润的缺乏无疑阻碍了公司的长期发展。2012年,Adobe开始进行云转型。该公司试图推出创新云(Creative Cloud,CC)云服务。2013年初,公司竭尽全力推进云订阅转型,并宣布CC将成为未来的主力军,CS套件将不更新。2018年,CC产品在中国包括15种软件:从一次性打包产品到基于订阅的购买软件的转变,大大降低了Adobe客户的购买门槛,增强了用户的粘性,并通过云服务和大数据有效地提供了增值服务,从而创造了足够的空间。为了利润。就毛利率而言,Adobe的表现仍然出色。2018财年的毛利率高达86%,本季度的毛利率为85%,远远高于同行业的其他公司。此外,该公司通过回购股票显示出对股价的信心。Adobe本季度回购了大约160万股,向股东返还了3.97亿美元的现金股息,2018财年返还了870万股,向股东返还了20亿美元的现金。对于Adobe来说,收入和利润是投资者关心的数据,但是未来的利润率更加迷人。作为SaaS服务提供商的成员,Adobe还在其财务报表中披露了年度经常性收入(ARR),主要反映订阅合同下的应收账款。简而言之,我们每年付月费。ARR=当前订户*平均每月订阅*12。例如,知名视频网站,用户承诺开通年会籍,系统自动扣除月费,不可扣除的费用金额也作为未来预期收入计入ARR。从这些数据中,我们可以知道Adobe的用户数量和未来的利润率。根据财务报告中披露的数字营销业务ARR,第四季度ARR达到4.3亿美元,全年达到14.5亿美元。假设当前付费订户的数量是企业用户,并且购买了一整套CC产品,则每月用户支付金额为922.79美元;根据这个数据,Adobe至少有13万企业用户为他明年产生收入。当然,这只是对其最昂贵产品的估计,Adobe的实际用户数量应该远远大于此。从官方网站来看,公司的目标客户群主要分为四类:个人用户、企业用户、学生和教师以及学校。价格因用户不同而略有不同,而且时间较长。根据2018年第三季度的结果,Adobe拥有超过30万的代理开发人员、1.4亿Behance用户和超过55万的教育系统用户(教师、学生、中小学和大学)。此外,公司还与微软、苹果、FB等世界知名科技公司合作。根据2018年第三季度的财务披露信息,根据客户规模,购买三个或更多公司产品功能的TOP 100客户所占比例超过90%,TOP 100用户的年平均APRU(每用户平均收入)接近500万美元。各种数据表明,Adobe具有很强的用户粘性和较高的回购率,这无疑是支持Adobe未来股价的主要趋势。此外,在Adobe为用户而战的长期布局中,可以看到个人用户和企业用户的有针对性的划分,以及学生群体的更高增长。行业前景超过1000亿,市场占有率高达50%。Adobe相信公司拥有高达1080亿美元的全面服务市场准入。据济源资本(Ji.Capital)统计,Adobe在创意软件市场占据了超过50%的份额。数字媒体业务:2018年,其业绩将增长70%。其中,数字媒体业务的可接入市场空间到2020年将达到295亿美元,到2021年将达到367亿美元。也就是说,在2021年之前不到三年,Adobe在数字媒体业务上的市场空间仍然是它的六倍。目前,该公司在该业务的收入增长已经从2015年的64.5%增加到2018年的70%。其创新的云业务在可访问的市场空间可能达到292亿美元。将来,在更新CC软件的同时,Adobe还将推出用于社交媒体的视频编辑程序Premiere Rush和嵌入Adobe XD中的人工智能Sensei,后者的功能类似于亚马逊回声立体声和小艾的同学Mi。Document Cloud业务可能拥有75亿美元的市场准入。据报道,第四季度Document Cloud业务收入达到2.59亿美元,ARR增长超过8亿美元。在AI的驱动下,PDF文件将拥有巨大的市场;其电子签名解决方案已经与Dropbox、Microsoft Dynamics等公司合作。数字营销业务:2021年市场空间712亿美元。在数字营销业务中,Adobe相信到2020年,企业可访问的市场空间将达到532亿美元,到2021年将达到712亿美元。其中,市场云将达到376亿美元,分析云将达到185亿美元。这是可用于数字媒体服务的市场空间的两倍。也就是说,Adobe已经找到了一个超越其主导业务的长期增长更大的市场。数字营销业务只占公司收入的23%。目前,公司收入的增长率已经从2015年的31.5%下降到2018年的27.1%。Adobe在收购相关公司方面投入了大量资金,以便在本财年扩大这一业务。2018年9月20日,Adobe以47.5亿美元从私募股权公司Vista手中收购了营销软件公司Marketo Inc.;在2018年5月22日,Adobe以16.8亿美元收购了Magento Commerce。总之,这两次收购都有利于Adobe发展其数字营销业务,拓展其市场空间。Marketo将提供云工具,帮助Adboe提高其创建、管理和分析广告和市场活动的能力。10月份,管理层预计,收购Marketo将对2019财年的数字营销业务增长贡献20%,并在第四季度报告时将其乐观预测提高到34%,相信明年将产生至少3.8亿美元的收入。Magento的平台将把电子商务、订单管理和跨店体验集成到Adobe的数字营销业务中。华尔街分析师称赞这笔交易可能使Adobe成为数字营销和客户关系管理(CRM)领域的强大竞争对手。当高性能股票遭遇熊市时,我们仍然需要注意风险。根据彭博社的数据,Adobe的市场销售率为9.14倍,略高于行业中值,但仍低于其历史高点14.8倍。尽管大多数彭博社分析师认为该股仍有上涨空间,目标价为290美元,但摩根大通分析师认为减少借贷和最大限度提高持中立态度。为了满足公司2019财年的预期,需要降低利润率,但可能性很低。总的来说,如果美国股市继续下跌,即使是耐寒的股票也将不得不颤抖。责任编辑:孟然

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发布时间:01:42:48

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2019年的三大潜在“不良预期”

    从宏观上看,市场可能有三个预期:上半年股市可能是牛市前熊市,全年趋势为N形;下半年债务牛市并不平稳,最坏的情况可能是年初的第一击;客观看待减税空间和实际效果。

    在今年年底的路演中,我们认为投资者在许多方面已经形成了一致的预期。根据我们12月初的问卷调查,投资者对明年的预期相对一致:上半年的利率没有风险,下半年的股市机会,房地产限制性政策放松,高减税预期等。这种现象往往来源于对同一香港公司注册代理_广州市农业局网已知信息的线性外推,期望与最终结果之间可能存在较大的一致性偏差;另一方面,一致的期望也可能在交易中预先作出反应,从而带来预期的自我实现,导致市场逆转。因此,面对一致的期望,我们需要更加清醒和谨慎。针对目前市场普遍的强烈预期,我们提出三种可能的“预期差异”,给出风险指示。

    预期差异1:股票可能在上半年牛市前熊市,全年趋势为N形

    我们的共识调查显示,38%的受访者认为股市明年将“熊前熊”,35%的人认为股市将“中央震荡”,11%和10%的人认为会出现“趋势牛”和“趋势熊”,只有2%的投资者认为股市将在2019年出现“熊前牛”,但我们认为存在问题。这个结果的能力可能远大于2%。

    第一季度,尤其是二月至三月,是上市公司宏观数据和财务报告的真空期。一些积极的财政政策(减税、基础设施建设、特殊债务扩张)已经从文件中消失。放松房地产监管政策预计将继续酝酿。中美贸易问题的重叠有望在这个阶段达成协议。相关领域的结构性改革开放政策有望提振市场。现场风险偏好。投资者对下半年和年底经济稳定的预期可能进一起重机吊臂_韦德总得分网步增强,股市可能提前对信贷和经济稳定的预期作出反应。由此,我们可以推断,市场很可能在年初出现,以风险偏好为驱动,不安分的上升。

    在第二季度,宏观和微观数据的概率证实经济仍处南怀瑾先生_观巢网于下行阶段,企业盈利的下降可能带来新一轮的信用风险释放。如果信用违约事件集中发生,市场将回到对冲模式。在流动性、盈利能力和风险偏好的周期性影响下,A股可能再次触底。

    今年3-4季度,随着信贷和经济稳定信号有望连续得到确认,投资时钟进入衰退结束,市场对基本面的担忧有利诱_维世网望逐渐消散。预计A股的估值将恢复,中央震荡将反弹。因此,明年的A股走势可能与一致预期大不相同:上半年牛市紧随熊市,全年的N型走势。

    预期差异2:债务牛市在下半年并不容易,最坏的情况可能是今年年初的第一次打击。

    今年第四季度之后,债券牛市的逻辑相当平稳。大多数投资者认为,明年上半年将是债券牛市。在判断明年利率走势的受访者中,38%(33%/(1-18%)的人认为利率有下降趋势,23%的人认为利率会先升后降,不到6%的人认为利率会先升后降。

    事实上,在寻找可能导致共识预期崩溃的潜在因素时,我们会发现,明年第一季度的债务牛市并非一成不变。有节奏地,2019年的利率趋势也可能是N形的:

    第一季度波动向上:一方面,积极财政政策在第一季度的集中着陆、房地产监管预期放松、中美贸易问题可能出现率协议、宏观数据真空等因素可能增强风险偏好,降低信用等级。et对套期保值的要求;另一方面,本地债券可能在第一季度提前发行,截至11月底,仍有1。14万亿元人民币与地方总债务余额为1.45万亿元。风险偏好弥补了地方债务叠加的供给冲击,第一季度10年期国债收益率可能在3.3-3.5的范围内向上波动。

    第二季度,反周期政策的预期已经消化,但预计宏观数据将证实经济下滑尚未结束,企业盈利和信贷风险担忧再度上升,市场对冲情绪正在升温,加上通过降低概率等宽松手段对冲的供应冲击。在货币政策方面,利率可能再次进入下行通道,10年期美国国债收益率预计将低至3.0左右。

    第三季度低波动:随着反周期政策开始生效,尽管投资和产出数据仍在下降,但预计社会金融的增长率将证实稳定,投资时钟接近衰退结束,利率中心低波动。

    第四季度震荡向上:宏观经济数据有望确认经济稳定,企业盈利触底,固定资产投资增长和工业价格开始稳定反弹,当投资时钟将转向复苏象限,利率震荡向上。

    预期差异3:客观看待减税的空间和效果

    减税是对明年积极财政的重要把握。市场普遍有很高的期望。调查显示,70%的受访者认为减玉兰油防晒_婚前检查项目网税是明年经济增长超过预期的主要因素。

    根据目前掌握的各种信息,估计增值税将减少8000亿元(16%14%,10%8%和6%不变),个人税的额外扣除将减少1000-2000亿元,社会保障税不会增加企业的总体负担。据估计,明年的减税规模将超过1万亿。但是,减税的空间和效果应该得到合理和客观的对待。

    首先,增加支出、减少收入必然导致财政收支缺口,但人民币不能大幅贬值,这限制了广义赤字率上升的空间。在这种情况下,减税空间应该被合理对待。如果不能开源节流,就需要平衡万亿美元的财政缺口:(1)提高赤字率。如果2019年的官方赤字率恢复到3%,赤字将比2018年增加约5500亿元;(2)使用往年的结转资金。2017年,国家公共总预算利用结转余额转移资金1013.85亿元,补充中央预算317.539亿元的稳定调整基础。截至11月底,财政存款余额为5.1万亿;(3)结构性税收调整。在降低重点部门和产业税费的同时,要加强税收征管,提高税收征管效率,扩大税收基础,逐步减少各种区域性和产业性税收补贴。

    第二,增值税是附加税。企业不一定能从减税中受益。实际效果不仅取决于整个行业的减税规模,还取决于企业对上游和下游以及消费者的议价能力。如果企业没有讨价还价的能力,则从上游和下游企业/消费者那里获得更好的减税效益。因此,对于竞争激烈的行业,减税的效益可能会受到限制。参见“如何降低增值税”?多少钱?谁受益?

    第三,减税是一种手段,而不是目的。减税是重要的二级分配(蛋糕分享),但仅靠减税并不能解决分配不足(蛋糕制作)的问题。积极的财政政策应与结构性改革相结合,无论是减税还是基础设施改革,以便为结构性改革提供空间,以加强TFP。今年第二季度,日本效仿美国降低公司税,但公司账户中存入的公司利润增加,企业扩大投资和提高工资的意愿相对较低。第二季度,日本私人投资在冲动性增长后迅速转为负增长,工资收入增长率在飙升后迅速下降。由于财政平衡的需要,日本将在2019年10月将消费税从8%提高到10%,减税的结果将是对企业的消费者补贴。日本的经验再次表明,在缺乏结构性改革的情况下,积极的财政政策只会扩大财政赤字和贫富差距。

    简言之,减税是明年积极财政的重要手段,但在广义赤字率的约束下,我们应客观合理地对待减税空间。减税应与体制改革相结合,发挥降低长期成本的作用王国之心1_好看的喜剧电影推荐网

    作者:天丰宏松雪涛,来源:

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